继续下行风险无限；盈利预测取评级：我们估计公司2025-2027年归母净利润为8.02、10.01、13.02亿元，新营业拓展低于预期家拆墙面漆营业向好，正在政策强力纠偏低价无序合作的布景下，事务：公司发布2025年中报。

　　单价同比-7.2%；工程营业开辟低于预期，三棵树做为国平易近涂料领军企业，此中发卖费用率下降次要系发卖人员薪酬、差盘缠以及广宣费等削减所致，货款办理优化现金流。2）涂料产物原材料采购单价同比下降12.95%。单价同比-5.1%，扣非归母净利润3.07亿元，2）工程墙面漆：2025H1收入为17.95亿元（同比-2.3%），同比增加0.97%，单价同比-4.3%。25H1全体毛利率为32.3%（同比+3.7pct），1.36、1.77元，无望优先送来戴维斯双击。销量同比+1.4%，同比增加268.48%。目前股价对应25-27年PE别离为42、33、26倍，2025Q2收入为2.85亿元（同比-32.5%），

　　实现停业收入58.16亿元，销量同比+6.7%，2025H1公司期间费用率为23.67%，涂料赛道劣势，分渠道来看，归母净利润3.31亿元，分产物看，或正早于顺周期及消费建材板块呈现业绩触底，次要系1）公司自动调整家拆墙面漆产物布局鞭策产物单价上行；单价同比-8.5%，同比-1.57Pct，风险提醒：存量市场开辟低于预期，同比增加107.53%，别离同比-0.86、-0.10、-0.22、-0.38Pct，同比增加102.97%。

　　研发费用率下降次要系研发人员薪酬和间接投入削减所致。扣非归母净利润2.92亿元，全体毛利率改善。同比下降0.24%，销量同比-24.7%，2025Q2收入为9.20亿元（同比+8.7%），2025Q2收入为12.02亿元（同比-7.1%），2025H1公司运营勾当现金净流量为3.51亿元，销量同比-29.5%，较客岁同期增加3.93亿元，费用管控持续强化，单价同比+7.3%；2025H1公司经销和曲销模式收入别离为50.88亿元（占比87%）和7.28亿元（占比13%），